ESG-Ratings – Chance und Stolperstein

Laut der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) ist ein ESG-Rating definiert als „an opinion or score, or a combination of both, regarding an entity’s (…) environmental, social, and governance (ESG) profile or its exposure to ESG risks". Ein ESG-Rating ist also eine Meinung, eine qualitative Beurteilung und kein Fakt. Diese „Meinung" basiert auf einer interpretativen Bewertung der ESG-Risiken und Chancen eines Unternehmens.

Da die einzelnen Agenturen bei der Kalibrierung ihre Ansätze großen Gestaltungspielraum bei der Wahl der Skalen, der Indikatoren, der Gewichtungsfaktoren, der Auswahl der relevanten ESG-Themen etc. haben, ist es nicht überraschend, dass die Meinungen der unterschiedlichen Agenturen unterschiedlich ausfallen und nicht ohne Weiteres vergleichbar sind.

Ein Blick auf die ESG-Ratings verschiedener Agenturen für ein Unternehmen, hier das Beispiel Tesla, illustriert die mangelnde Vergleichbarkeit:

Neben der eingeschränkten Vergleichbarkeit gibt es weitere systematische Einschränkungen (deficit) oder Verzerrungen (bias) von ESG-Ratings, die – in den Worten der Finanzdienstleistungsaufsicht BaFin – angemessen zu plausibilisieren sind.

Der Markt für Kreditratings ist reguliert und damit höchst transparent. Laut Aufstellung der Aufsicht ESMA gibt es in der EU 29 registrierte Kreditratingagenturen, von denen S&P, Moody's und Fitch auf einen Marktanteil von über 90 Prozent kommen.

Der Markt für ESG-Ratings ist bislang unreguliert und höchst intransparent. Es bedurfte einer Umfrage der ESMA unter Marktteilnehmern, um zumindest das Anbieterfeld präziser zu fassen. Das Ergebnis dieses „call for evidence on ESG ratings" im Februar 2022: Es gibt 59 ESG-Rating Anbieter in der EU und am häufigsten genutzt werden ESG-Ratings von MSCI, Morningstar/Sustainalytics, ISS und S&P.

Die bislang fehlende Regulierung erstaunt, da ESG-Ratings eine wichtige Rolle bei der Mobilisierung privaten Kapitals für die nachhaltige Transformation spielen. Auch vor diesem Hintergrund hat die EU im April 2024 eine Regelung zur Registrierung und Beaufsichtigung von ESG-Ratingagenturen auf den Weg gebracht.

Für Unternehmen stehen praktischere Fragen im Vordergrund, beispielsweise welche Vorteile ein ESG-Rating für das Unternehmen hat und wie damit umzugehen ist, wenn ein solches nicht vorliegt. Dies betrifft laut einer Studie der Landesbank Baden-Württemberg aus dem Juni 2022 die große Mehrheit der Unternehmen im deutschen Mittelstand. Demnach verfügten lediglich 36 von 271 befragten Mittelständler über ein externes, zumeist selbst beauftragtes, ESG-Rating.

In der Praxis bietet es Vorteile für Unternehmen, die ESG-Bewertung des eigenen Unternehmens durch einen externen Anbieter selbst zu initiieren:

Eigeninitiative ist gefragt: Mittelständler können bei internationalen ESG-Ratingagenturen proaktiv ein ESG-Rating in Auftrag geben. Daneben bieten sich lokale Anbieter an, die eine Bewertungsmethodik speziell für mittelständische Unternehmen entwickelt haben, wie beispielsweise das imug Nachhaltigkeitsrating oder das Creditreform ESG-Rating.

 

Andreas Kuschmann ist Gründer der AIM – Advice in Motion GmbH, einem Beratungsunternehmen für Nachhaltigkeit. Zu den bisherigen Projekten gehören ESG-Strategien, die Berechnung von Klimabilanzen und Klimaschutzprojekte für Kunden in Europa. Er ist Dozent für Nachhaltigkeitsthemen an der EBS Executive School in Oestrich-Winkel/Rheingau, die Zertifikats- und Firmenprogramme zu Sustainable Finance-Themen anbietet.